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ued为什么不能用了 “降息”周期开启?央妈接二连三放大招,机构表示对A股不悲观

发布时间:2020-01-08 16:47:47 浏览次数:4017

ued为什么不能用了 “降息”周期开启?央妈接二连三放大招,机构表示对A股不悲观

ued为什么不能用了,近期,央行超预期操作接二连三,继11月5日央行下调mlf利率之后,11月18日央行再度下调了7天逆回购利率5bp,市场对央行进一步宽松的预期也因此有所升温。

分析认为,央行接二连三的操作,显示在货币政策实施上,虽然没有采取“大水漫灌”的强刺激措施,但还是小幅预调微调,以引导市场利率下调及保证流动性宽裕,对股市影响正面。

mlf和逆回购利率下调

11月18日,央行公告,以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作,操作利率为2.5%,较前次下调5个基点。数据显示,这是央行自2015年10月28日以来首次下调7天逆回购操作利率。

除了7天逆回购,11月5日央行还开展4000亿mlf投放,利率自3.3%下调到3.25%,下调5个基点,这是2016年以来,央行首次下调mlf利率。

稍早的9月20日,lpr(贷款基础利率)也下调了5个基点。

根据以往经验,央行mlf和逆回购利率往往会同步调整。11月5日mlf利率降低5bp时,由于逆回购利率未及时调整;同时,10月底以来央行连续暂停逆回购操作。因而市场一度担忧:逆回购利率和mlf利率是否可能就此分化?

天风证券分析指出,此前调低mlf利率的目的是为了促进市场风险偏好上升,提振信心,同时降低企业实际贷款利率,促进降低社会融资成本。当然在调整过程中,也考虑了内外平衡,调低mlf反而提振了市场信心,汇率不贬反升。

此前不动逆回购利率主要也是为了稳定市场预期,包括中 美利差、通胀升温等。现在调降逆回购利率又意味着什么呢?

天风证券认为,mlf利率调降央行释放的信号是:不会简单地因为结构性通胀而收紧货币政策,在稳增长、降成本压力之下,央行还是会有所为。

此时央行大量投放逆回购,同时调降中标利率,央行希望向市场释放的信号是:央行会呵护短端资金面。

“降息”周期开启?

央行接二连三超预期操作,市场对央行进一步宽松的预期开始升温。

对此天风证券分析认为,重点还是要回到稳增长、降成本这一诉求上来。11月5日mlf利率调降,实际上确认了继续依靠压缩加点的方式难以为继。在降成本、缓解局部性社会信用收缩压力诉求之下,央行还是会进一步降低mlf利率引导lpr下行。

新时代证券潘向东表示,下调逆回购操作利率有助于引导lpr报价利率下行。在缴税接近尾声央行加大资金投放发力稳增长,并进一步引导资金价格回落,有助于提振流动性乐观预期。目前货币政策面临两难:一方面是经济下行压力依然存在,另一方面也要注意到三季度宏观杠杆率再度抬头。央行mlf降息操作后,再将逆回购操作利率降低5bp,将有助于降低11月20日lpr报价。

国金证券边泉水指出,在经济总需求偏弱的背景下,与mlf利率下调相一致,7天逆回购的下调是完善利率调控,降低资金成本的一部分。进一步来看,预计近期将下调slf利率,明年上半年降低mlf的概率依然较高,以引导lpr的进一步下行。同时,此前两次lpr报价的下降均源于银行点差,银行进一步压缩点差空间虽有限但仍有空间,在央行下调mlf利率以后,预计本月lpr报价或相应下调。

对市场有何影响?

新时代证券认为,下调逆回购利率显示行积极应对短期经济下行压力。目前经济企稳根基并不够牢固,10月数据显示经济依然下行压力较大,央行使用mlf+omo降息操作,有助于提高宽货币向宽信用的传导,打开lpr下行空间,有利于推动经济企稳。

短期而言,逆回购利率下行有助于引导短端利率下行,提振债券市场乐观预期,引导债券收益率小幅下行。中期来看,债市的扰动因素增加,长端利率下行空间较为有限。

对股市影响方面,央行通过mlf+omo降息操作,利好金融股,有助于提高市场流动性,恢复市场对资金面乐观情绪,推动市场逐步走强。

国金证券指出,货币政策偏向宽松确认,但幅度和节奏将是渐进的,对a股不悲观,分子端企业盈利边际改善,对a股构成最大支撑。无风险利率震荡,长期中枢向下,支撑整体估值向上;风险偏好处于低位,未来可能改善;股债相对估值(风险溢价)角度看,股票配置价值高于国债。

债市方面,债券收益率保持震荡,一方面,当前经济基本面依然偏弱,风险偏好并不具备持续改善的基础;另一方面,猪肉存栏降幅已经开始收窄,但未来一段时间猪肉绝对价格仍将处于高位,如果猪肉价格上涨、推升cpi的幅度已经反映在预期内,那么对名义利率的进一步推升力度将相对有限。

汇率方面,汇率升值后在7.0附近小幅波动,中 美经济收敛趋势较为确定,支撑人民币升值;中 美利差走扩且与汇率走势背离,短期因素消退后这种背离应有所改善;此外,欧元区收缩放缓,美欧经济收敛,美元指数难以维持强势,均为支撑汇率升值的多方面因素。

本文源自证券时报网



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